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近日(ri)，百奥赛图发布2024年财报，交出一份“逆(ni)势包围”的答卷：公司收入9.8亿(yi)元，较上年同期(qi)增长约36.8%；净利润为人民币3354万元，成功实现扭亏(kui)为盈.
这份被资源市场称为“转机之年”的成绩单(dan)迅速激发市场存眷，今(jin)年以来公司股价(jia)已经累计涨幅到达79.3%（数据停止2025年3月27日(ri)收盘）,大幅跑赢同期(qi)恒指表现。
亮眼数据面前，是计谋转型(xing)的精准落(luo)地(di)，照样技(ji)术壁垒(lei)的厚积薄(bao)发？正在环球生物(wu)医(yi)药行业深度(du)调解的背(bei)景下，百奥赛图如(ru)何实现从“烧钱研发”到“自我造血(xue)”的超过？格隆汇特邀(yao)公司创始人兼(jian)CEO沈月雷博士，解码财报面前的计谋逻辑与未来图景。
图表一：百奥赛图今(jin)年以来股价(jia)走势图
数据来源：WIND，格隆汇清算(suan) 数据停止2025年3月27日(ri)收盘
首次盈利，成功登陆
1. 计谋转型(xing)与盈利路径
格隆汇：
公司从最初的CRO营业转型(xing)为“自我造血(xue)的Biotech”，成功通过18A上市。正在环球经济依(yi)旧存正在诸多没有肯定性因素的2024年，公司更是成功实现扭亏(kui)为盈，净利润到达3354万元人民币，穿越行业周期(qi)。这一历程中，支撑(cheng)计谋落(luo)地(di)的关(guan)键举措是什么？其中能够(gou)让公司营业快速增进的焦点驱动力(li)是什么？
沈月雷博士：
百奥赛图的成长本质是一场“从服务到产物(wu)”的包围战。
2008年，公司正在美国(guo)成立(li)，2009年将研发中心落(luo)地(di)北京，最初和大多半Biotech一样从CRO服务切入。但到2014年，公司意识到纯真(zhen)依(yi)赖人力(li)扩张的服务形式天花板明显(xian)，于是坚决启动转型(xing)——一方面，前瞻性的把基(ji)因编辑技(ji)术沉淀成自立(li)学问产权的靶点人源化小鼠等模型(xing)；另外一方面，随着2019年全人抗(kang)体RenMab小鼠发布，2020年公司启动大范围全人抗(kang)体开发计划(hua)“千鼠万抗(kang)”，构(gou)建的超100万全人抗(kang)体库(ku)开放环球合作。逐步构(gou)建起“产物(wu)带服务”的商业形式。
到2024年，这种计谋定力(li)周全开花结(jie)果：凭据公告显(xian)示(shi)，公司抗(kang)体开发营业占比达32.4%，实现营业收入人民币3.18亿(yi)元，同比增进80.7%，毛利率92.8%；全年新增药物(wu)合作开发/受权/转让协定100项，同比增进70%，累计协定范围突破(po)200项。与之对(dui)应，传统(tong)服务收入（基(ji)因编辑及临床前药效(xiao)评价(jia)）占比收缩至27.9%，印证“产物(wu)带服务”商业形式进级成效(xiao)。
这一系列转型(xing)，面前的逻辑正在于跳出“人力(li)内卷”，转向技(ji)术定价(jia)权。
从进展的角度(du)来看(kan)，服务依(yi)赖人力(li)范围，难以快速扩张，而生物(wu)医(yi)药产物(wu)的代价(jia)正在于稀缺性，产物(wu)能自立(li)定价(jia)，避免(mian)价(jia)格竞争，能有备无(wu)患拓展新增进点。
能够(gou)让公司营业快速增进的焦点驱动力(li)：一是临床前小鼠产物(wu)和抗(kang)体产物(wu)两条(tiao)增进线；二是产物(wu)与服务的双轮驱动。有竞争力(li)的产物(wu)必要连续的研发投(tou)入，后续公司将通过可控的研发投(tou)入带动立(li)异产物(wu)自立(li)定价(jia)，实现快速增进。
图表二：公司各营业板块收入情况
数据来源：公司公告，格隆汇清算(suan)
2. 研发投(tou)入与效(xiao)率优化
格隆汇：
2024年研发用度(du)同比下降31.7%，但抗(kang)体发现营业收入增进明显(xian)，这是不是意味着公司已从“高投(tou)入期(qi)”转向“高效(xiao)产出期(qi)”？未来研发计谋会有哪些调解？如(ru)何对(dui)待研发投(tou)入与盈利本领的平衡(heng)？
沈月雷博士：
研发用度(du)的结(jie)构(gou)性调解恰恰体现了计谋聚焦。
2024年公司研发投(tou)入为3.24亿(yi)元，同比下降31.7%，主要源于营业重心转移——2023年前因推进临床管线产生高额投(tou)入，而2024年公司主动优化研发结(jie)构(gou)，转向对(dui)外合作形式，聚焦抗(kang)体份子的快速商业化转化。
必要强调的是，焦点领域的研发强度(du)并未低落(luo)。以抗(kang)体营业为例，2023年“千鼠万抗(kang)”等关(guan)键项目研发投(tou)入占比达1/3，2024年抗(kang)体相关(guan)研发用度(du)连结(jie)稳定投(tou)入，印证公司对(dui)技(ji)术壁垒(lei)的连续加码。
但是，“降本”没有等于“减质”，而是追求更高效(xiao)的投(tou)入产出比。
随着收入范围扩大（2024年营收同比增36.8%），研发用度(du)占比自然下降，但绝对(dui)值仍连结(jie)增进。公司更注意现金流管控，量(liang)入为出，确(que)保研发扩张没有透支财务健康。
长时间来看(kan)，生物(wu)医(yi)药企业的竞争力(li)必然建立(li)正在研发厚度(du)上。百奥赛图已跨过大范围投(tou)入期(qi)，未来将进入“研发-变现-再研发”的正向循环。
3. “千鼠万抗(kang)”计划(hua)
格隆汇：
2020年公司启动“千鼠万抗(kang)”计划(hua)，针对(dui)1000+潜(qian)正在的抗(kang)体药物(wu)靶点，分别正在自立(li)开发的RenMab、RenLite及RenNano等全人抗(kang)体小鼠平台(tai)上进行抗(kang)体研发。未来该全人抗(kang)体份子库(ku)将到达什么样的水平？能为立(li)异药企供(gong)应怎样样的服务？
沈月雷博士：
目前，百奥赛图已验证的全人抗(kang)体份子已超100万，并通过免(mian)疫小鼠B细胞测序积存超3000万条(tiao)抗(kang)体序列（预计2025年底达数亿(yi)级）。这些数据分为两类：
（1）已验证抗(kang)体份子：经实验室(shi)卵白验证，具(ju)备明确(que)的成药性；
（2）未验证序列库(ku)：通过基(ji)因测序得到，虽未经体外验证，但来源于真(zhen)实免(mian)疫反(fan)应，可间接用于药物(wu)开发早期(qi)筛选。
公司焦点劣势正在于：
（1）靶点笼盖广(guang)度(du)：针对(dui)1000+潜(qian)正在药物(wu)靶点开发抗(kang)体，笼盖肿瘤(liu)、自免(mian)、代谢、神经等重大疾病领域；
（2）全人抗(kang)体方式多样性：单(dan)抗(kang)、双抗(kang)、纳米抗(kang)体全布局，适配没有同药物(wu)开发需求；
（3）高成药性验证：份子计划(hua)兼(jian)顾亲和力(li)、免(mian)疫原性等关(guan)键指标，临床前转化效(xiao)率抢先行业。
公司向环球药企开放全人抗(kang)体序列库(ku)，合作伙伴可快速筛选目标份子，收缩药物(wu)发现周期(qi)。公司没有断深化与环球前20大型(xing)制药公司的合作，并积极拓展环球合作网络。2024年，公司外洋收入到达6.62亿(yi)元，同比增进62.2%，占营业收入的67.6%。
未来5-10年，当环球多款抗(kang)体药追溯泉源时，它们的‘种子’将指向百奥赛图。这是对(dui)技(ji)术深耕者最真(zhen)实的回报。
“AI+医(yi)疗”落(luo)地(di)，新增进机遇显(xian)现
4. 政策与行业背(bei)景
格隆汇：
2025年政府工作报告首次明确(que)提出'支撑(cheng)大模型(xing)遍及应用'，而贵司近期(qi)完成DeepSeek大模型(xing)正在抗(kang)体药物(wu)研发平台(tai)的部署。您(nin)如(ru)何对(dui)待这一政策导向与百奥赛图技(ji)术布局的符合？是不是意味着我国(guo)AI+医(yi)疗的产业化进程已进入新阶段？
沈月雷博士：
AI对(dui)医(yi)疗行业的代价(jia)绝非对(dui)象进级，而是一场底层研发范式的反(fan)动。
以药物(wu)立(li)项为例，传统(tong)形式需耗时数月进行系统(tong)性文献综述(shu)与跨学科学问整合，而通过DeepSeek大模型(xing)，这一历程可压(ya)缩至数小时内完成。
正在此背(bei)景下，政府支撑(cheng)大模型(xing)的政策导向与公司的技(ji)术布局形成计谋共振。今(jin)年公司完成DeepSeek的当地(di)化部署后，其与公司超万万级真(zhen)实抗(kang)体份子与序列数据的融合，相当于将“顶级厨(chu)师”与“环球食材库(ku)”结(jie)合——AI模型(xing)供(gong)应菜(cai)谱(pu)计划(hua)本领，实验验证的真(zhen)实数据则确(que)保“食材”可立(li)即下锅。
以后，我国(guo)AI+医(yi)疗正从实验室(shi)场景向产业级应用跃(yue)迁——未来2-3年，AI驱动研发正在靶点发现、份子筛选、临床前验证等环节的渗透率将加速提升，彻底重构(gou)行业成本结(jie)构(gou)与效(xiao)率标准。
5. 技(ji)术落(luo)地(di)与焦点劣势
格隆汇：
正在抗(kang)体药物(wu)研发这一高壁垒(lei)领域，AI大模型(xing)究竟如(ru)何突破(po)传统(tong)研发瓶颈？百奥赛图选择自研并当地(di)化部署DeepSeek平台(tai)，这面前的计谋考量(liang)是什么？贵司的'千鼠万抗(kang)'真(zhen)实抗(kang)体份子库(ku)相比行业罕见数据库(ku)有何独特劣势？
沈月雷博士：
AI对(dui)药物(wu)研发逻辑的重构(gou)已进入深水区。
以抗(kang)体药物(wu)开发为例，传统(tong)路径需履(lu)历靶点筛选（1年）、体外验证（1-2年）、动物(wu)模型(xing)评价(jia)（2-3年）等线性流程，耗时长达4-5年；而AI驱动形式下，通过高通量(liang)数据挖掘与预测建模，乃至可将这一周期(qi)压(ya)缩至6个月以内，实现研发效(xiao)率的指数级跃(yue)升。
对(dui)于百奥赛图而言，公司自立(li)研发的真(zhen)实抗(kang)体序列，结(jie)合当地(di)化部署DeepSeek，能够(gou)提升筛选的效(xiao)率。相比行业罕见假造数据库(ku)，公司具(ju)有16年积存的真(zhen)实数据（如(ru)万万级抗(kang)体序列），数据均来自实验验证，相当于‘有食材的超级厨(chu)师’。
AI帮(bang)助高效(xiao)清算(suan)分析数据，如(ru)从万万级序列中快速筛选目标份子，但立(li)异仍依(yi)赖实验积存。AI是‘超级同事’，AI能够(gou)帮(bang)助人类干活，帮(bang)助做清算(suan)与补(bu)充(chong)真(zhen)实数据。但AI没有能代替研发，做新的器械，避免(mian)出现“AI幻觉”。
6. 未来生态(tai)展望
格隆汇：
您(nin)以为'人工智能+'举措将如(ru)何重构(gou)环球生物(wu)医(yi)药立(li)异款式？百奥赛图未来将如(ru)何与更多医(yi)疗机构(gou)、科研院(yuan)所共建AI+医(yi)疗的立(li)异生态(tai)？
沈月雷博士：
AI正在数据清算(suan)、分析、跨领域比对(dui)等耗时环节供(gong)应远超人类效(xiao)率的支撑(cheng)，乃至思考更周全。这将明显(xian)提升药物(wu)研发速度(du)和成功率，推进行业从“假设驱动型(xing)研发”（先立(li)项后验证）转向“数据驱动型(xing)研发”（先筛选后立(li)项）。
未来三年，AI将贯串(chuan)从靶点发现到商业化的全代价(jia)链，我国(guo)‘AI+医(yi)疗’将进入范围化落(luo)地(di)阶段。未来，百奥赛图将连续与环球机构(gou)合作，供(gong)应高效(xiao)研发对(dui)象和已验证数据，成为AI+医(yi)疗生态(tai)的焦点数据与技(ji)术支撑(cheng)者。
环球化立(li)异，估值重塑进行时
7. 外洋扩张与当地(di)化本领
格隆汇：
“出海”是近年来正在立(li)异药领域提及比较多的一个词汇。对(dui)于百奥赛图而言，公司正在外洋布局异常早，规格也(ye)异常高。凭据最新公告显(xian)示(shi)，2024年公司抗(kang)体发现营业累计得到超90家(jia)海内外客户承认，环球TOP10药企中7家(jia)成为公司客户。
目前，公司已正在美国(guo)波士顿设立(li)先进实验室(shi)及动物(wu)房，并启用圣地(di)亚哥(ge)新办公室(shi)。这些举措对(dui)外洋营业增进（如(ru)形式动物(wu)收入占比提升）有何间接贡献？
沈月雷博士：
2008年公司正在美国(guo)成立(li)后，次年将研发中心落(luo)地(di)我国(guo)，初期(qi)以成本劣势服务外洋市场。2014年启动营业转型(xing)，从CRO服务转向自立(li)产物(wu)开发，但因国(guo)内市场需求尚未成熟，超前推出的基(ji)因编辑小鼠产物(wu)被迫转向外洋拓展。
作为环球首家(jia)商业化供(gong)应人源化小鼠模型(xing)的企业，公司面临活体动物(wu)出口的重重挑战（如(ru)国(guo)际物(wu)流、检疫认证等），但依(yi)附严格的品控体系，最终进入环球头部跨国(guo)药企的焦点供(gong)应商名(ming)录。外洋市场更看(kan)重技(ji)术标准而非价(jia)格，这种特性使公司依(yi)附先发劣势，近三年海内销售额年均45%以上的连续增进。
近年来国(guo)内生物(wu)医(yi)药行业进入资源寒冬，众多企业尝试出海却收效(xiao)甚微：小型(xing)企业受限于价(jia)格竞争力(li)和样本进出口周期(qi)（约1个月），大型(xing)药企则因信托门坎难以突破(po)。没有同于国(guo)内市场可通过主动拜访建立(li)合作，欧美市场更依(yi)赖技(ji)术口碑。
2018年，公司正在波士顿建立(li)实验室(shi)后，客户可实地(di)调查技(ji)术本领并就近展开实验，样本周转效(xiao)率提升，逐步构(gou)建起信托壁垒(lei)。目前美国(guo)团队已超百人，成为外乡化服务本领最强的我国(guo)生物(wu)技(ji)术企业之一。
图表三：公司环球研产临盆与销售网络
数据来源：公司官网，格隆汇清算(suan)
8. 资源市场表现与估值逻辑
格隆汇：
2024年净利润扭亏(kui)为盈，公司股价(jia)表现反(fan)映了市场对(dui)Biotech盈利本领的从新评价(jia)，但以后估值仍低于部份同业。您(nin)以为资源市场是不是充(chong)足熟悉到百奥赛图“自我造血(xue)的Biotech”复合商业形式的代价(jia)？未来如(ru)何通过连续盈利加强投(tou)资者决心？
沈月雷博士：
过去，公司曾长时间处于高研发投(tou)入阶段，营业形式对(dui)外界而言较为模糊。随着市场对(dui)盈利本领的存眷度(du)提升，公司更减轻视(shi)与投(tou)资者感觉。2023年通过计谋调解，实现营业收入7.17亿(yi)元，其中“千鼠万抗(kang)”项目研发投(tou)入达2亿(yi)元，高研发投(tou)入占比曾被外界视(shi)作‘猖(chang)獗’。
2024年，随着收入范围快速扩大，研发占比连续收窄，利润空(kong)间明显(xian)提升。运营层面，2024年全年实现扭亏(kui)为盈，现金流微弱转正，经营质量(liang)明显(xian)优化。公司现金流结(jie)构(gou)改进趋势明确(que)，预计将加速实现范围化盈利。
未来抗(kang)体营业里程碑付款增加、份子库(ku)商业化及欧美营业快速拓展将推进收入指数增进。资源市场将逐渐承认‘自我造血(xue)的Biotech’形式，盈利可连续性会重塑估值。
9. 行业趋势与竞争壁垒(lei)
格隆汇：
您(nin)预测未来3-5年，我国(guo)生物(wu)医(yi)药行业的竞争焦点将集中正在哪些领域？百奥赛图如(ru)何通过“临床前产物(wu)及服务和抗(kang)体开发两大焦点营业板块”构(gou)建护城(cheng)河(he)？可否应对(dui)跨国(guo)巨头的竞争压(ya)力(li)？
沈月雷博士：
从仿造药，到快速跟进，再到立(li)异药研发这条(tiao)路程，我国(guo)仅仅是经由了10年时间。总体来看(kan)，我国(guo)的药物(wu)研发基(ji)础(chu)上照样处于追随式的研发，做原创药的企业凤毛麟角。
往常，我国(guo)药企正在研发效(xiao)率上的劣势正正在连续放大，未来环球立(li)异份子的泉源将更多向我国(guo)倾斜。其中，欧美MNC仍会是重要买家(jia)。真(zhen)正的立(li)异必须经得起环球市场的代价(jia)验证，过去十年行业存正在的“伪立(li)异”泡沫将被戳破(po)，能存活上去的必是手握硬技(ji)术的企业。相信随着我国(guo)没有断改进的新药研发政策推陈出新，我国(guo)将有越来越多的企业到场到环球立(li)异药物(wu)研发的人人庭中，开始做真(zhen)正的环球立(li)异药物(wu)。
以百奥赛图为例，公司的“Born Global”的基(ji)因正在立(li)项之初即对(dui)标国(guo)际顶尖药企需求，让公司正在立(li)异质量(liang)与速度(du)上与同业逐渐拉开差距。
百奥赛图的计谋定位是成为环球药企的“立(li)异苗圃”，通过“卖青苗”形式嵌(qian)入国(guo)际研发链条(tiao)。百奥赛图没有做‘全产业链’的野心家(jia)，而要当环球立(li)异药的‘军火商’，成为环球立(li)异药生态(tai)的关(guan)键到场者。
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